Я сомневаюсь, стоит ли включать обсуждение этой темы в книгу, посвященную практике управления капиталом и дополняющим его ме¬тодам. Мне часто звонят те, кто хочет досконально изучить мою систе¬му: они уже могут вполне грамотно рассуждать об управлении капита¬лом, но вопрос о риске разорения остается для них неясным. Обычно моя реакция такова: "Кому это нужно?" Риск разорения не имеет абсо¬лютно никакого практического отношения к процессу торговли. Про¬ведение расчетов для определения риска разорения также является со¬вершенно бесполезным занятием. В отличие от многих других прило¬жений, содержащихся в этой книге, риск разорения не призывает ни к каким действиям. Он просто существует в виде статистических дан¬ных. В мире торговли накоплены статистические данные обо всем на свете. Большая часть этих данных совершенно бесполезна. Мы можем посмотреть на них и сказать: "Ого, я этого не знал!" Но, кроме того, что они вызывают это самое "Ого", никакой другой ценности статистичес¬кие данные не представляют. Это распространяется и на риск разоре¬ния.
Итак, если статистика не имеет смысла, то зачем тогда вообще упоминать о ней в книге? Моя цель состоит в том, чтобы убедить вас, что вы не должны тратить время и энергию на этот вид риска. Посвя¬щая небольшую часть книги риску разорения, я надеюсь устранить не¬которые недоразумения, связанные с этой проблемой. Я надеюсь огра¬дить тех, кто слишком увлекается статистикой, от бесполезной траты ценного времени в будущем. Для тех из вас, кто никогда не слышал о риске разорения, возможно, будет лучше вообще не читать эту главу. Однако я совершенно уверен, что любопытство не позволит вам ее про¬пустить.
Согласно определению, риск разорения - это вероятность сниже¬ния суммы средств на счете до уровня, на котором заключать сделки будет невозможно. Примером может служить торговля с балансом сче¬та в 5.000 долларов на рынке бондов, для которого требования по мар¬же составляют 3.000 долларов на контракт. Если баланс счета в разме¬ре 5.000 долларов опускается ниже 3.000 долларов, это означает разо¬рение, поэтому торговлю на рынке бондов придется прекратить. При расчете риска разорения принимается во внимание последователь¬ность выигрышных и проигрышных сделок по мере их возникновения, пересчет риска производится также на основе совокупности выигрыш¬ных и проигрышных сделок. Чем больше средства на счете превышают сумму в 3.000 долларов маржевых требований, тем ниже риск разоре¬ния. (Это грубый пример, но он очень показателен).
Единственная книга, в которой, как я видел, обсуждению этого во¬проса отводится много места, - это книга Ральфа Винса "Формулы уп¬равления портфелем"1. Если по какой-либо причине читатель хочет по¬нять математику, стоящую за статистическими данными, я советую обратиться именно к книге Р. Винса. В данной главе приводятся только самые простые математические примеры в качестве общей практиче¬ской иллюстрации понятия "риск разорения*', кроме того, примеры по¬казывают, почему вычисление риска разорения совершенно не имеет смысла. Чтобы понять, что такое риск разорения, мы вновь обратимся к примеру с игрой в подбрасывание монеты, где мы рисковали 25 про¬центами от общего размера ставки пари, не уменьшая ставку после проигрышного броска. В этом примере мы рисковали 25 долларами в ходе последующих четырех бросков, вне зависимости оттого, вели эти подбрасывания к проигрышу или же к выигрышу. Чтобы при началь¬ном балансе 100 долларов счет снизился до уровня разорения (то есть до полного отсутствия денег для ставки, а не просто проседания, когда деньги есть, но не в достаточном количестве), нужно всего четыре убы¬точные сделки подряд.